ABD’nin ne kadar borç verebileceğine ilişkin teknik bir sınıra çarpmasına sadece birkaç gün kala, Wall Street analistleri ve siyasi tahminciler, daimi bir partizan küstahlık kaynağının sonunda 2023’te tam bir felakete dönüşebileceği konusunda uyarıda bulunuyorlar.
Büyük yatırımcılar ve banka ekonomistleri, mevcut borçlarını ödemek için borç alan ABD’nin nakit parasının ne zaman tükeneceğini tahmin etmek için finansal modeller kullanıyor. Hükümetin tahvil sahiplerinden bazılarını satın alamamasının ve ülkenin borcunu ödememesinin ne anlama gelebileceğini değerlendiriyorlar. Ve hem riskleri en aza indirmenin hem de kaosun içinde saklanıyor olabilecek kâr elde etme fırsatlarından en iyi şekilde yararlanmanın yollarını arıyorlar.
Hazine Bakanı Janet L. Yellen’in Kongre’ye ABD’nin Perşembe günü borçlanma tavanına ulaşacağını söylediği geçen hafta, olası bir borç limiti ihlali için planlamaya başlama ihtiyacı daha acil hale geldi. Bu noktada Hazine, ülkeyi mümkün olduğu kadar uzun süre sınırda tutmaya çalışmak için “olağanüstü önlemler” uygulamaya başlayacak – ancak bu seçenekler Haziran ayında tükenebilir.
Kongre, ülkenin çıkarabileceği borç miktarına bir sınır koyar ve bunu kaldırmak için Meclis ve Senato’da basit çoğunluk gerekir. Halihazırda 31.4 trilyon dolar olan bu sınırın, ABD’nin sosyal güvenlik ağı programlarının finansmanı, ulusal borcun faizi ve asker maaşları gibi halihazırda taahhüt ettiği yükümlülükler için borçlanmasına izin verecek şekilde ayarlanması gerekiyor.
Borçlanma sınırının kaldırılmasıyla ilgili tartışmalar bir demirbaş haline geldi ve bu yıl özellikle karmaşık olacak şekilde şekilleniyor. Cumhuriyetçiler Meclisi ince bir çoğunluk ile elinde tutuyor ve partinin küçük ama sesli bir grubu, yasama tartışmalarını yöneten kurallarda yapılan değişiklikleri kazandı. Borç limitinin yükseltilmesi karşılığında büyük harcama kesintileri istediklerini açıkça belirttiler ve yetkilendirmeleri, bu müzakere turunun felaketle sonuçlanma olasılığını artırabilir.
Bank of America analistleri bu hafta müşterilerine bir notta yaz sonu veya sonbahar başında temerrüde düşmenin “muhtemel” olduğunu yazarken, Goldman Sachs ABD hükümetinin tahvillerini ödeyememe olasılığını “daha büyük bir risk” olarak nitelendirdi. ” 2011’den bu yana herhangi bir zamandan daha fazla.
Bir borç temerrüdü büyük olasılıkla piyasaları sarsacak ve büyük riskler taşıyacaktır. Kredi… Andrew Kelly/Reuters
Washington’da Federal Rezerv ve Hazine, bu kez tam bir temerrüt olursa ne yapabilecekleri hakkında açıkça konuşmuyorlar, çünkü kısmen savaşan politikacıları kurtaracaklarını önermek, milletvekillerini bir anlaşmaya varmak için daha az teşvik edebilir. anlaşma. Ancak, siyasi çıkmazın ulusu temerrüde düşme eşiğine getirmesi veya aşmasının eşiğine getirmesi durumunda, felaketi hafifletmek için – kötü de olsa – bir dizi seçenekleri var.
Hem herhangi bir temerrüdün zamanlaması belirsiz olduğundan hem de pek çok yatırımcı Washington’da ne olacağını görmek için bekliyor ve izliyor olduğundan, finansal piyasaların tam olarak nasıl tepki vereceğini tahmin etmek zordur.
Ancak eski hükümet yetkilileri ve temkinli Wall Street gözlemcileri, etkilerin önemli olabileceği konusunda uyarıyorlar. Piyasalar 2011’den bu yana daha büyük ve daha karmaşık hale geldi ve doğrudan bir temerrüt, finansal işleyişi bozacak şekilde toplu satışa yol açabilir. Hükümet temerrüde düşmek için acil durum planlaması yaparken, eski yetkililer bir felaketi önlemek için kusursuz bir seçenek olmadığını söylüyor.
ABD Borç Tavanını Anlayın
Kart 1/4
Borç tavanı nedir? Borç limiti olarak da adlandırılan borç tavanı, federal hükümetin mali yükümlülüklerini yerine getirmek için bono ve tasarruf bonosu gibi ABD Hazine tahvilleri aracılığıyla borçlanmaya yetkili olduğu toplam para miktarının üst sınırıdır. Amerika Birleşik Devletleri bütçe açıkları verdiğinden, faturalarını ödemek için büyük miktarlarda borç almak zorundadır.
Borç limiti ne zaman ihlal edilecek? Kongre, limiti 2,5 trilyon dolar artırmak ve temerrüt tehdidini 2023’e kadar savuşturmak için Aralık 2021’de bir yasa çıkardı. 13 Ocak’ta Hazine Bakanı Janet L. Yellen, ABD’nin limite 19 Ocak’ta ulaşmasını beklediği konusunda uyardı ve yasal üst sınır yükseltilmedikçe, temerrüdü geciktirme yetkilerinin Haziran başında tükenebileceğini söyledi.
ABD borçlanmasında neden bir sınır var? Anayasaya göre, Kongre borçlanmaya izin vermelidir. Borç limiti, 20. yüzyılın başlarında, Hazine’nin bonolarına borç vermek zorunda kaldığı her seferde izin istemesine gerek kalmaması için tesis edildi.
Borç limiti vurulursa ne olur? Borç limitinin aşılması, Amerika Birleşik Devletleri’nin ilk kez temerrüde düşmesine yol açarak küresel ekonomide finansal kaosa yol açacaktır. Ayrıca, Amerikalı yetkilileri Sosyal Güvenlik çekleri gibi yardımların devam etmesi ile ülkenin borcuna faiz ödenmesi arasında seçim yapmaya zorlayacaktır.
Obama yönetimi sırasında eski bir Hazine bakanı olan Jack Lew, “İyi bir plan yok” dedi. “Test etmek için her zamankinden daha tehlikeli bir zaman.”
Hazine, Fed ve Beyaz Saray’da eski bir yetkili olan ve şu anda PGIM Sabit Gelir’de baş küresel ekonomist olan Daleep Singh, risklere rağmen, milletvekillerini bir çözüme varmaya zorlamak için bazı mali sıkıntıların gerekli olabileceğini söyledi.
“Hazine ve Fed’in seçenekleri var, ancak hiçbiri piyasalar nezdindeki güvenilirlik testini geçemez” dedi. “Piyasalar, politikacıların taviz vermesi gereken dramayı yaratmanın ağır işini yapmak zorunda.”
Derecelendirme kuruluşunun araştırma kolu Moody’s Analytics’in baş ekonomisti Mark Zandi, yatırımcıların çok uzun süre kayıtsız kalabileceğini söyledi.
Çok geç olana kadar daha az tepki olabilir” dedi.
Wall Street’teki stratejistler, Amerika Birleşik Devletleri’nin borç limitinin altında kalma yeteneğini ne zaman tüketeceğini – X-date olarak bilinen – ve bir temerrüdün varlık sınıflarında nasıl dalgalanabileceğini değerlendiren bir dizi araştırma gönderdi.
TD Securities analistleri, müzakerelerin kötü gitmesi durumunda ABD borcunun kredi notunun düşürülebileceğini düşünüyor ve bu da bazı yatırımcıları ürkütebilir. S&P Küresel Ratings, 2011’de ABD’nin borç notunu düşürdü, ancak diğer büyük derecelendirme kuruluşları ülkeye hala en yüksek değerlendirmelerini veriyor. Ayrıca, temerrüde düşme durumunda insanların hisse senedi gibi riskli varlıklarını satıp, aslında bazı Hazine tahvillerine yığılmalarını da bekliyorlar.
Hazine, sosyal güvenlik ağı programlarını, ulusal borcun faizini ve askerlerin maaşlarını finanse ediyor. Kredi… The New York Times için Kenny Holston
2011 yazında borç tavanının yükseltilmesinden bir ay önce, bono adı verilen kısa vadeli devlet tahvilleri hızla değer kaybetti ve getirilerini – hükümetin üç aylık borçlanma maliyetinin göstergesi – keskin bir şekilde yükseltti. Hisse senedi fiyatları düştü ve 10 yıllık Hazine getirisi kısmen yatırımcılar tarafından nakitlerini park etmek için güvenli bir yer olarak görüldüğü için ters yönde hareket etti.
Ancak 2011’de gerçek bir temerrüt olmadı. Amerika Birleşik Devletleri’nin bir yasa tasarısını karşılayamadığı tek zaman 1979’du – ancak bu, bir anlaşma yapıldıktan sonra ve teknik bir sorun nedeniyle oldu.
Bazı yatırımcılar, ABD’nin borçlarından vazgeçmesi durumunda koruma aramaya başladı. BNP Paribas’taki bir tacir, kısa bir süre önce bazı yatırımcılara, küçük bir prim karşılığında bir miktar sigorta sağlayan ABD kredi temerrüt takasları için fiyatlar gönderdi ve hükümetin onları zamanında ödememesi durumunda kaybettikleri parayı ödedi. Böyle bir fiyat listesi nadirdir ve Amerikan borcunun korunmasına olan ilgi, temerrüde düşme olasılığı göz önüne alındığında genellikle düşüktür. Bu sözleşmelerin fiyatı son altı ayda istikrarlı bir şekilde arttı, bu da borç tavanının aşılması ihtimalinin hala küçük olsa da daha yüksek olduğunu gösteriyor.
TD’de “oranlar stratejisi başkanı” Priya Misra, analistler ve yatırımcılar borç tavanı felaketi olasılığını düşünürken, beklenti içinde borç piyasalarında çok az işlem gördüğünü veya hiç görmediğini söyledi. Belirsizlikler hala çok büyük ve birçok yatırımcı, Bayan Misra’nın yersiz olarak gördüğü bir gönül rahatlığıyla, sonunda bir uzlaşmaya varılacağını düşünüyor.
“Siyasi durum benzer,” dedi, “ancak finansal piyasalar çok daha az likit.”
Bir erime için son emsal var. Hazine piyasasında ticaret, 2020’de, koronavirüs pandemisinin başlangıcında, yatırımcıların bazı tür devlet borçlarını hızla satması ve yalnızca Fed müdahalesinin bir sonucu olarak durmuş olan bir varlık dampingi, yani bedlamın zincirleme reaksiyonunu başlatmasıyla bozuldu.
Piyasalar, borç limiti tartışmasının neden olduğu yeni bir felaket yaşarsa, Fed zararı yeniden azaltabilir. Merkez bankası yetkilileri, 2011 ve 2013’te olası bir temerrüt için plan yaptı ve bu toplantılardan alınan tutanaklar, kaba, çekici olmayan bir senaryo ortaya koyuyor.
Hükümet bazı tahvilleri düzenli olarak ödemezse, bu menkul kıymetlerin değeri düşebilir ve alım satımı zorlaşabilir. Fed’in temerrüde düşen Hazine tahvillerini finansal piyasalardan çekmenin birkaç yolu var, bu da onların daha geniş sorunlara yol açmasını önlemeye yardımcı olabilir. Birincisi, 2011 transkriptlerine dayanarak, devlet borcunu teminat olarak alan operasyonlardaki tahvilleri kabul edebilir.
Ve Fed çalışanları 2013’te, piyasaların işlerliğini sürdürmek için merkez bankasının temerrüde düşen Hazine tahvillerini doğrudan satın alabileceğini veya daha sağlıklı tahvillerle takas edebileceğini önerdi.
Ancak böyle bir müdahale, dikkatle apolitik olan merkez bankasını partizan kavgasının merkezine atacaktır. Fed mali serpintiyi hafifletmeyi başarırsa, borç tavanı mücadelesinin devam etmesini kolaylaştırabilir. Artı, Fed, daha geniş hükümeti kurtarmak için tahvil varlıklarını azaltma şeklindeki mevcut politikasını aniden tersine çevirirse, kendi politika hedeflerini – özellikle istikrarlı fiyatları – takip etmek için bağımsızlığını tehlikeye atmış olacaktır.
Fed mali serpintiyi hafifletmeyi başarırsa, borç tavanı mücadelesinin devam etmesini kolaylaştırabilir. Kredi… Jacquelyn Martin/İlişkili Basın
Fed personeli William B. English, 2013’teki görüşme sırasında “Bu tür eylemler Federal Rezerv’i çok gergin bir siyasi duruma sokar ve onun Hazine borç yönetimi sorunlarından bağımsızlığı hakkında soru işaretleri doğurabilir” dedi.
Şu anda Fed’in başkanı olan Jerome H. Powell, o toplantıda kasıtlı olarak temerrüde düşmüş Hazine borcunu satın alma olasılığını “iğrenç” olarak nitelendirdi.
Hazine’nin de kanamayı durduracak araçları var. Geçmiş borç limiti tartışmalarında dikkate alınan ve milletvekillerinin zorlayabileceği bir şey olan ödemelere öncelik verebilir. Önce tahvil sahiplerine geri ödeme yaparak, teorik olarak finansal piyasa felaketini önleyebilir.
Ancak önceliklendirme hem lojistik hem de politik açıdan zor olabilir. Bay Lew, ödemeleri göndermek için kullanılan sistemlerin, hükümetin çekleri kimin alacağını hızlı ve cerrahi bir şekilde ayarlaması için yeterince hassas bir şekilde kalibre edilmediğini söyledi. Hazine bunu başarabilirse, takasların ezici olabileceğini ve hükümet personelini ödeme yapan finansal piyasalar, engelli listeleri veya sağlık deva sistemleri arasında karar vermeye zorlayabileceğini de sözlerine ekledi.
Bay Lew, “Bu, savunulamaz bir tezatlar dünyası,” dedi.
Hazine genellikle, 1 trilyon dolarlık madeni parayı basıp Fed’e yatırmak, faturaları ödemeye devam etmek için para toplamak için kanuni bir boşluktan yararlanmak gibi diğer alternatifleri düşünmeye teşvik ediliyor.
PGIM’in eski Hazine yetkilisi Bay Singh madeni para basma fikri hakkında “Ciddiye alındı,” dedi. Ancak bu tür manevralar, hükümeti “aptalca numaralara ve ucuz yasal numaralara indirgeyecektir ve bu, varsayılandan yalnızca biraz daha iyidir.”
Kısa vadeli bandajlarla bile, yatırımcılar ABD hükümetine olan güvenlerini kaybedebilir ve bu da ulus için daha yüksek finansman maliyetlerine yol açar.
New York Federal Rezerv Bankası’nın eski başkanı Bill Dudley, “Borcu temerrüde düşerseniz Humpty Dumpty’yi tekrar bir araya getiremezsiniz” dedi.
Büyük yatırımcılar ve banka ekonomistleri, mevcut borçlarını ödemek için borç alan ABD’nin nakit parasının ne zaman tükeneceğini tahmin etmek için finansal modeller kullanıyor. Hükümetin tahvil sahiplerinden bazılarını satın alamamasının ve ülkenin borcunu ödememesinin ne anlama gelebileceğini değerlendiriyorlar. Ve hem riskleri en aza indirmenin hem de kaosun içinde saklanıyor olabilecek kâr elde etme fırsatlarından en iyi şekilde yararlanmanın yollarını arıyorlar.
Hazine Bakanı Janet L. Yellen’in Kongre’ye ABD’nin Perşembe günü borçlanma tavanına ulaşacağını söylediği geçen hafta, olası bir borç limiti ihlali için planlamaya başlama ihtiyacı daha acil hale geldi. Bu noktada Hazine, ülkeyi mümkün olduğu kadar uzun süre sınırda tutmaya çalışmak için “olağanüstü önlemler” uygulamaya başlayacak – ancak bu seçenekler Haziran ayında tükenebilir.
Kongre, ülkenin çıkarabileceği borç miktarına bir sınır koyar ve bunu kaldırmak için Meclis ve Senato’da basit çoğunluk gerekir. Halihazırda 31.4 trilyon dolar olan bu sınırın, ABD’nin sosyal güvenlik ağı programlarının finansmanı, ulusal borcun faizi ve asker maaşları gibi halihazırda taahhüt ettiği yükümlülükler için borçlanmasına izin verecek şekilde ayarlanması gerekiyor.
Borçlanma sınırının kaldırılmasıyla ilgili tartışmalar bir demirbaş haline geldi ve bu yıl özellikle karmaşık olacak şekilde şekilleniyor. Cumhuriyetçiler Meclisi ince bir çoğunluk ile elinde tutuyor ve partinin küçük ama sesli bir grubu, yasama tartışmalarını yöneten kurallarda yapılan değişiklikleri kazandı. Borç limitinin yükseltilmesi karşılığında büyük harcama kesintileri istediklerini açıkça belirttiler ve yetkilendirmeleri, bu müzakere turunun felaketle sonuçlanma olasılığını artırabilir.
Bank of America analistleri bu hafta müşterilerine bir notta yaz sonu veya sonbahar başında temerrüde düşmenin “muhtemel” olduğunu yazarken, Goldman Sachs ABD hükümetinin tahvillerini ödeyememe olasılığını “daha büyük bir risk” olarak nitelendirdi. ” 2011’den bu yana herhangi bir zamandan daha fazla.
Bir borç temerrüdü büyük olasılıkla piyasaları sarsacak ve büyük riskler taşıyacaktır. Kredi… Andrew Kelly/Reuters
Washington’da Federal Rezerv ve Hazine, bu kez tam bir temerrüt olursa ne yapabilecekleri hakkında açıkça konuşmuyorlar, çünkü kısmen savaşan politikacıları kurtaracaklarını önermek, milletvekillerini bir anlaşmaya varmak için daha az teşvik edebilir. anlaşma. Ancak, siyasi çıkmazın ulusu temerrüde düşme eşiğine getirmesi veya aşmasının eşiğine getirmesi durumunda, felaketi hafifletmek için – kötü de olsa – bir dizi seçenekleri var.
Hem herhangi bir temerrüdün zamanlaması belirsiz olduğundan hem de pek çok yatırımcı Washington’da ne olacağını görmek için bekliyor ve izliyor olduğundan, finansal piyasaların tam olarak nasıl tepki vereceğini tahmin etmek zordur.
Ancak eski hükümet yetkilileri ve temkinli Wall Street gözlemcileri, etkilerin önemli olabileceği konusunda uyarıyorlar. Piyasalar 2011’den bu yana daha büyük ve daha karmaşık hale geldi ve doğrudan bir temerrüt, finansal işleyişi bozacak şekilde toplu satışa yol açabilir. Hükümet temerrüde düşmek için acil durum planlaması yaparken, eski yetkililer bir felaketi önlemek için kusursuz bir seçenek olmadığını söylüyor.
ABD Borç Tavanını Anlayın
Kart 1/4
Borç tavanı nedir? Borç limiti olarak da adlandırılan borç tavanı, federal hükümetin mali yükümlülüklerini yerine getirmek için bono ve tasarruf bonosu gibi ABD Hazine tahvilleri aracılığıyla borçlanmaya yetkili olduğu toplam para miktarının üst sınırıdır. Amerika Birleşik Devletleri bütçe açıkları verdiğinden, faturalarını ödemek için büyük miktarlarda borç almak zorundadır.
Borç limiti ne zaman ihlal edilecek? Kongre, limiti 2,5 trilyon dolar artırmak ve temerrüt tehdidini 2023’e kadar savuşturmak için Aralık 2021’de bir yasa çıkardı. 13 Ocak’ta Hazine Bakanı Janet L. Yellen, ABD’nin limite 19 Ocak’ta ulaşmasını beklediği konusunda uyardı ve yasal üst sınır yükseltilmedikçe, temerrüdü geciktirme yetkilerinin Haziran başında tükenebileceğini söyledi.
ABD borçlanmasında neden bir sınır var? Anayasaya göre, Kongre borçlanmaya izin vermelidir. Borç limiti, 20. yüzyılın başlarında, Hazine’nin bonolarına borç vermek zorunda kaldığı her seferde izin istemesine gerek kalmaması için tesis edildi.
Borç limiti vurulursa ne olur? Borç limitinin aşılması, Amerika Birleşik Devletleri’nin ilk kez temerrüde düşmesine yol açarak küresel ekonomide finansal kaosa yol açacaktır. Ayrıca, Amerikalı yetkilileri Sosyal Güvenlik çekleri gibi yardımların devam etmesi ile ülkenin borcuna faiz ödenmesi arasında seçim yapmaya zorlayacaktır.
Obama yönetimi sırasında eski bir Hazine bakanı olan Jack Lew, “İyi bir plan yok” dedi. “Test etmek için her zamankinden daha tehlikeli bir zaman.”
Hazine, Fed ve Beyaz Saray’da eski bir yetkili olan ve şu anda PGIM Sabit Gelir’de baş küresel ekonomist olan Daleep Singh, risklere rağmen, milletvekillerini bir çözüme varmaya zorlamak için bazı mali sıkıntıların gerekli olabileceğini söyledi.
“Hazine ve Fed’in seçenekleri var, ancak hiçbiri piyasalar nezdindeki güvenilirlik testini geçemez” dedi. “Piyasalar, politikacıların taviz vermesi gereken dramayı yaratmanın ağır işini yapmak zorunda.”
Derecelendirme kuruluşunun araştırma kolu Moody’s Analytics’in baş ekonomisti Mark Zandi, yatırımcıların çok uzun süre kayıtsız kalabileceğini söyledi.
Çok geç olana kadar daha az tepki olabilir” dedi.
Wall Street’teki stratejistler, Amerika Birleşik Devletleri’nin borç limitinin altında kalma yeteneğini ne zaman tüketeceğini – X-date olarak bilinen – ve bir temerrüdün varlık sınıflarında nasıl dalgalanabileceğini değerlendiren bir dizi araştırma gönderdi.
TD Securities analistleri, müzakerelerin kötü gitmesi durumunda ABD borcunun kredi notunun düşürülebileceğini düşünüyor ve bu da bazı yatırımcıları ürkütebilir. S&P Küresel Ratings, 2011’de ABD’nin borç notunu düşürdü, ancak diğer büyük derecelendirme kuruluşları ülkeye hala en yüksek değerlendirmelerini veriyor. Ayrıca, temerrüde düşme durumunda insanların hisse senedi gibi riskli varlıklarını satıp, aslında bazı Hazine tahvillerine yığılmalarını da bekliyorlar.
Hazine, sosyal güvenlik ağı programlarını, ulusal borcun faizini ve askerlerin maaşlarını finanse ediyor. Kredi… The New York Times için Kenny Holston
2011 yazında borç tavanının yükseltilmesinden bir ay önce, bono adı verilen kısa vadeli devlet tahvilleri hızla değer kaybetti ve getirilerini – hükümetin üç aylık borçlanma maliyetinin göstergesi – keskin bir şekilde yükseltti. Hisse senedi fiyatları düştü ve 10 yıllık Hazine getirisi kısmen yatırımcılar tarafından nakitlerini park etmek için güvenli bir yer olarak görüldüğü için ters yönde hareket etti.
Ancak 2011’de gerçek bir temerrüt olmadı. Amerika Birleşik Devletleri’nin bir yasa tasarısını karşılayamadığı tek zaman 1979’du – ancak bu, bir anlaşma yapıldıktan sonra ve teknik bir sorun nedeniyle oldu.
Bazı yatırımcılar, ABD’nin borçlarından vazgeçmesi durumunda koruma aramaya başladı. BNP Paribas’taki bir tacir, kısa bir süre önce bazı yatırımcılara, küçük bir prim karşılığında bir miktar sigorta sağlayan ABD kredi temerrüt takasları için fiyatlar gönderdi ve hükümetin onları zamanında ödememesi durumunda kaybettikleri parayı ödedi. Böyle bir fiyat listesi nadirdir ve Amerikan borcunun korunmasına olan ilgi, temerrüde düşme olasılığı göz önüne alındığında genellikle düşüktür. Bu sözleşmelerin fiyatı son altı ayda istikrarlı bir şekilde arttı, bu da borç tavanının aşılması ihtimalinin hala küçük olsa da daha yüksek olduğunu gösteriyor.
TD’de “oranlar stratejisi başkanı” Priya Misra, analistler ve yatırımcılar borç tavanı felaketi olasılığını düşünürken, beklenti içinde borç piyasalarında çok az işlem gördüğünü veya hiç görmediğini söyledi. Belirsizlikler hala çok büyük ve birçok yatırımcı, Bayan Misra’nın yersiz olarak gördüğü bir gönül rahatlığıyla, sonunda bir uzlaşmaya varılacağını düşünüyor.
“Siyasi durum benzer,” dedi, “ancak finansal piyasalar çok daha az likit.”
Bir erime için son emsal var. Hazine piyasasında ticaret, 2020’de, koronavirüs pandemisinin başlangıcında, yatırımcıların bazı tür devlet borçlarını hızla satması ve yalnızca Fed müdahalesinin bir sonucu olarak durmuş olan bir varlık dampingi, yani bedlamın zincirleme reaksiyonunu başlatmasıyla bozuldu.
Piyasalar, borç limiti tartışmasının neden olduğu yeni bir felaket yaşarsa, Fed zararı yeniden azaltabilir. Merkez bankası yetkilileri, 2011 ve 2013’te olası bir temerrüt için plan yaptı ve bu toplantılardan alınan tutanaklar, kaba, çekici olmayan bir senaryo ortaya koyuyor.
Hükümet bazı tahvilleri düzenli olarak ödemezse, bu menkul kıymetlerin değeri düşebilir ve alım satımı zorlaşabilir. Fed’in temerrüde düşen Hazine tahvillerini finansal piyasalardan çekmenin birkaç yolu var, bu da onların daha geniş sorunlara yol açmasını önlemeye yardımcı olabilir. Birincisi, 2011 transkriptlerine dayanarak, devlet borcunu teminat olarak alan operasyonlardaki tahvilleri kabul edebilir.
Ve Fed çalışanları 2013’te, piyasaların işlerliğini sürdürmek için merkez bankasının temerrüde düşen Hazine tahvillerini doğrudan satın alabileceğini veya daha sağlıklı tahvillerle takas edebileceğini önerdi.
Ancak böyle bir müdahale, dikkatle apolitik olan merkez bankasını partizan kavgasının merkezine atacaktır. Fed mali serpintiyi hafifletmeyi başarırsa, borç tavanı mücadelesinin devam etmesini kolaylaştırabilir. Artı, Fed, daha geniş hükümeti kurtarmak için tahvil varlıklarını azaltma şeklindeki mevcut politikasını aniden tersine çevirirse, kendi politika hedeflerini – özellikle istikrarlı fiyatları – takip etmek için bağımsızlığını tehlikeye atmış olacaktır.
Fed mali serpintiyi hafifletmeyi başarırsa, borç tavanı mücadelesinin devam etmesini kolaylaştırabilir. Kredi… Jacquelyn Martin/İlişkili Basın
Fed personeli William B. English, 2013’teki görüşme sırasında “Bu tür eylemler Federal Rezerv’i çok gergin bir siyasi duruma sokar ve onun Hazine borç yönetimi sorunlarından bağımsızlığı hakkında soru işaretleri doğurabilir” dedi.
Şu anda Fed’in başkanı olan Jerome H. Powell, o toplantıda kasıtlı olarak temerrüde düşmüş Hazine borcunu satın alma olasılığını “iğrenç” olarak nitelendirdi.
Hazine’nin de kanamayı durduracak araçları var. Geçmiş borç limiti tartışmalarında dikkate alınan ve milletvekillerinin zorlayabileceği bir şey olan ödemelere öncelik verebilir. Önce tahvil sahiplerine geri ödeme yaparak, teorik olarak finansal piyasa felaketini önleyebilir.
Ancak önceliklendirme hem lojistik hem de politik açıdan zor olabilir. Bay Lew, ödemeleri göndermek için kullanılan sistemlerin, hükümetin çekleri kimin alacağını hızlı ve cerrahi bir şekilde ayarlaması için yeterince hassas bir şekilde kalibre edilmediğini söyledi. Hazine bunu başarabilirse, takasların ezici olabileceğini ve hükümet personelini ödeme yapan finansal piyasalar, engelli listeleri veya sağlık deva sistemleri arasında karar vermeye zorlayabileceğini de sözlerine ekledi.
Bay Lew, “Bu, savunulamaz bir tezatlar dünyası,” dedi.
Hazine genellikle, 1 trilyon dolarlık madeni parayı basıp Fed’e yatırmak, faturaları ödemeye devam etmek için para toplamak için kanuni bir boşluktan yararlanmak gibi diğer alternatifleri düşünmeye teşvik ediliyor.
PGIM’in eski Hazine yetkilisi Bay Singh madeni para basma fikri hakkında “Ciddiye alındı,” dedi. Ancak bu tür manevralar, hükümeti “aptalca numaralara ve ucuz yasal numaralara indirgeyecektir ve bu, varsayılandan yalnızca biraz daha iyidir.”
Kısa vadeli bandajlarla bile, yatırımcılar ABD hükümetine olan güvenlerini kaybedebilir ve bu da ulus için daha yüksek finansman maliyetlerine yol açar.
New York Federal Rezerv Bankası’nın eski başkanı Bill Dudley, “Borcu temerrüde düşerseniz Humpty Dumpty’yi tekrar bir araya getiremezsiniz” dedi.